云游棋牌金海高科(603311)：空氣過濾領軍者 專精特新小巨人

　　云游棋牌公司是空氣過濾行業領軍者，空調過濾器基本盤穩定，兼具價增和量增邏輯；且公司正積極拓展新能源汽車空氣過濾器業務，業績向上彈性充足。

　　首次覆蓋，給 予“增持”評級。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為0.99/1.22/1.82 億元( 同比+38%/+23%/+49%) ，EPS 分別為0.42/0.52/0.77 元，參考同行業可比公司，結合PE 估值與DCF 估值方法，目標價17.8 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　與眾不同的認識：市場認為公司是傳統空調過濾網供應商，產品壁壘不高，增量空間有限；我們認為公司空調過濾基本盤堅實，能通過性能升級和開拓東南亞等市場實現量價齊升，且公司還將依靠出色的過濾技術開辟新能源汽車空濾第二成長曲線，業績向上彈性充足。

　　家電空濾業務奠定護城河，汽車空濾業務打造增長極。1）家電：公司是空調過濾市場龍頭，產品定位較高端，在日本市場份額為80-85%，主要客戶包含大金等，在國內市場份額為30%-35%，主要客戶為格力、美的；在空調過濾領域，公司一方面能夠憑借抗病毒性能升級實現單價提升，另一方面能夠跟隨日系大客戶開拓東南亞和印度等新興市場，兼具價增和量增邏輯。2）汽車：新能源汽車的普及帶動了車載空氣凈化系統的需求升級，傳統標配過濾器為30-50 元/車，而HEPA 濾網為200-500 元/車，單車價值量提升明顯。公司有空調過濾技術協同賦能，且長期與汽車空濾頂尖企業3M 深度合作，潛在客戶資源豐富，有望在汽車空濾升級趨勢中受益。